配资专业股票配资门户 600亿BD大单，美元LP突然想给GP投钱了

600亿BD大单配资专业股票配资门户，美元LP突然想给GP投钱了

今年以来，中国创新药持续火爆。跟踪医疗板块的恒生医疗ETF，从年初到现在涨了90%多，港股通创新药指数更是上涨130%，这意味着中国创新药实力已得到全球认可，跻身第一梯队。

早些时候，我同事就写过，行业里有个趋势：投资人不再死等IPO，而是主动做BD交易。最近这一趋势又有了新动作——一些国际资本（LP）想通过国际合作，给国内生物医药的投资机构注资，一起挖掘中国有潜力的新药研发项目。简单来说，国内GP有机会募集美元基金，并有望走进国际供应链进行BD交易了。

一位负责做交易首付款投资的人士透露，目前美元LP正在寻找三类国内GP，核心目标很也明确：借助近水楼台先得月的优势，提前锁定优质的药物研发“管线”。

该位人士解释称，过去国内GP赚钱主要靠“IPO”，而创新药是典型的“双十定律”，即耗时10年，耗资10亿美元。在LP更在意“回报时间更短”的背景下，两种思路不合拍，导致钱花得效率不高，出现了很多重复研发的药物项目。

但现在不一样了：中国创新药的实力被认可后，投资模式也发生变化——市场开始关注“药物研发项目”的直接投资，甚至是供应链管理，想通过成立一家新公司（NewCo）专门运作某个项目。所以，国际LP才主动找过来。

美元LP正在寻找这三类投资人

从年初至今，管线的BD交易已成为行业主流。特别是那些金额超10亿美元的BD大单，大多与管线海外授权相关。

以三生制药与辉瑞的合作为例，三生制药将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家权益授予辉瑞，潜在交易总额超60亿美元，其中首付款就给了12.5亿美元。

先为达生物也有类似操作，将其一款降糖药（GLP-1类）和胰淀素受体激动剂AmylinRA授权给Verdiva Bio公司，交易金额达24.7亿美元……

诸多类似交易，以及达成的金额表明，BD交易已成为药企获取新现金流的重要方式。

一位生物医药投资人表示：“过去，BD交易不太重视，主要是首付金额较小，GP很难从中获取现金回报，更多的还是依赖IPO。但当前形势已发生显著变化，上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，这么大的金额没人能忽视。”

“所以，像把创新药海外权卖掉、把研发各阶段能拿到的费用提前打包、变现的国际合作方式（BD），是国际LP最想参与的方式，这也成了GP募资的机会。”上述负责投资首付款交易的人士补充道。

据该人士透露：现在，美元LP想找三类投资机构，一起在创新药项目中淘金。

一是，投资美国的生物医药公司。国内GP只做跟投，核心是把中国的新药项目推给他们，赚合作分成的钱；

二是，投资国外的公司。这些公司要么是新成立，要么是拿到中国药物授权，可以跟投，或者通过特殊方式入股分利；

三是，主导投资“国内新成立的公司（NewCo）”，专门负责中国新药的海外销售。通过把没上市部分的管线权益出售、靠国际合作赚现金流，或者投AI制药公司或分拆部门等，甚至把新药未来的收益打包成“金融产品”，即管线证券化等。

从某种程度来说，这些投资与合作，目的都是国际资本为了与跨国药企（MNC）、大型药企（big pharma）抢管线，以便在后续国际BD操作中获取更多收益。

NewCo成GP提升话语权新途径？

对于这三类目标GP，另一位生物医药投资人称，国内GP与国际LP合作时，能不能把“国际运营”的管理能力做好是关键，“尤其是第一类，投资美国运营的生物医药企业。”

“在美国运营的生物医药企业中，通常由海外基金占据主导。国内GP由于缺乏国际商务拓展（BD）的经验和资源，很难深度参与中国药企和国外的交易设计，话语权微弱。”该投资人说道，随着这类纯欧美新公司的融资或运营调整，国内GP的股权还有可能会被稀释，最终极易被踢出局。

过去，国内GP就因为话语权问题，而常吃亏。比如有个PD-1抗癌药项目，当年把海外权益卖给国外公司时，对方只给了5600万美元首付，且没说清楚“欧美卖药赚的钱怎么分”。结果国外公司慢慢卖，国内这边既没拿到后续分成，还被笑话“不会做生意”。

说到国际合作能力，一位接触过国际合作交易的人士坦言，现在企业普遍认为国内机构缺乏这方面的经验，且学习曲线较长，“尤其是最后股份可能被摊薄、扫地出门，使得很多国内机构都心有余悸。”

在某招聘网站上，“商务拓展负责人”成了创新药企招聘的关键词，核心是想找能“对接跨国大药厂、国外生物公司和行业巨头，推动合作落地、把生意做起来”的人。

“这种招人背后，反映的是国内投资机构缺乏国际资源和人脉能力。”上述投资人说。

那么，在国内成立NewCo，能改变这一局面吗？上述负责做交易首付款投资的人士认为，这种模式的设计，能解决“国外机构不带国内机构玩、国内药企也不带国内机构做国际合作”的尴尬。

究其原因，国内GP可以通过成立的新公司（NewCo），决定自身能在海外权益中分到多少收益，选择哪些国际化团队来管理，这样话语权就大多了。

最为重要的是，NewCo是新成立的，估值低，国内GP能够以较低成本撬动，也方便向国内LP“交代”。

不过，也有部分投资人士认为，这种方式虽然能提升话语权，但最终情况如何，还得看条款的具体设计，尤其是分成时间节点、比例、分配顺序等等，“说白了，就是对供应链能力的一种把控，是对GP综合能力的考验。”

中国创新药研发需“匹配”国外需求

从合作设计来看，在国内运营NewCo的模式，可能解决过去投资机构在国际合作中遇到的问题，但挑战也存在。比如，新公司刚成立时，国际LP投的第一笔钱可能不多，甚至只是承诺款，后续把公司转手，还需等待进一步数据。

所以，在整个项目或者供应链管理的筛选中，仍绕不开一个核心问题——“管线价值”。

“不管交易层面如何设计，最终还得看创新药项目够不够好，对不对应需求。如果有需求，项目又好，国外大药厂才愿意出高价买；项目不行，再怎么折腾也卖不上价。”上述接触过国际合作的人士说。

截至目前，国外LP已经意识到，国内GP有近水楼台先得月的优势，与其一起合作抢好的项目，才有机会和跨国公司、大型药企的竞争中占优，但创新药项目是否符合国际大药厂的发展需求，比如填补产品线空白、在竞争中占优势；以及由美国哪个团队负责推进临床试验、上市等环节，让药的价值最大化，依然是整个链条中最核心的逻辑。

也正因如此，国际LP给国内机构投钱时，看重对方供应链层面上的三个能力：能不能找到中国的好项目；能不能找到美国的好团队；懂不懂跨国公司和大型药企的发展需求和竞争思路。

上述接触过国际合作的人士也提到：现在，国内药企研了很多发项目，但和美国市场的需求不一致。“很多中国药企还没搞明白美国买家想要什么，也没按国际合作的思路来定研发，国内投资机构也暂时帮不了企业找准方向，这都是双方存在的盲点。”

“目前，国内GP的海外策略才刚刚起步，后续仍需深入研究美国的‘生态’和‘玩法’。”上述人士补充道，未来，国内GP需要从国内药企的“立项”阶段就介入，以便助推其实现市场化和国际化。这是一条漫长的道路，尤其在推动国内药企科学家和企业家思维维度上的迭代。

对此，有业内人士透露：正通过AI“牵线”帮忙，把中国的新药项目和国外买家的需求进行匹配，以最大限度提高合作成功率。

近期，国内某AI制药龙头达成的470亿港元BD大单，正是这一逻辑的体现。这位业内人士说，这家AI龙头正在“按需抓药”，在国内寻找有潜力的创新药项目，给药企“下订单”的同时，又匹配了后端需求。

此外，上述专门做交易首付款投资的人士还表示，国际LP找国内GP时，还有几个核心方向：投资AI制药公司及可能拆出来的独立团队、业务，或者特定类型的研发项目；投资“以一家核心公司为中心，孵化出多个项目”的平台及旗下企业；投资平台型公司和拆出来的新药项目等。

“这些需求看似是生物医药投资交易上的重新设计配资专业股票配资门户，但本质上都与GP的供应链管理能力有关。”该人士最后说道。

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